自2017年以來，私募基金踴躍參與，超過商業銀行成為證券公司第一大客戶，同時推動場外期權規模迅速攀升。據中證協數據顯示，2017年10月和2018年1月新增場外期權合約交易對手中，私募基金的占比分別達到瞭29.3%和28.19%。
由於風險積累，監管層清理配資；同時還強化賬戶管理，以摸清子賬戶信息。彼時，監管層提到，無論信托公司、一般機構、自然人開展證券投資均應當遵守證券賬戶實名制規定；違反《證券法》、《證券公司監督管理條例》關於證券賬戶實名制、未經許可從事證券業務的，應當予以清理整頓。
利用賬戶來與監管“躲貓貓”的玩法並不陌生。在三年前的那場牛市當中，它曾在“場外配資”上出現；另一個與之接近的玩法則是所謂“定向委托投資”的互聯網資管模式。從實踐過程來看，無論是賬戶拆分抑或收益權份額拆分，它必然觸及投資者適當性的紅線。正是“穿透式監管”，讓私募基金、信托或資管產品所有有關“拆分”的行為無處遁形。
4月18日監管層表示，這些平臺沒有相應的金融業務資質，內控合規機制不健全，權利金要求過高，缺乏資金第三方存管機制，存在明顯風險隱患。投資者通過這些平臺參與場外個股期權交易，存在較大的風險，若平臺存在欺詐行為或者發生“跑路”等風險事件，自身權益難以保障。
在上述深圳私募基金合夥人看來，無論是場外配資，還是互聯網資管”，抑或目前遭遇降溫的場外期權業務，“拆分份額”的行為旨在降低投資門檻，但卻觸及投資者適當性的底線，置尚未符合業務標準的小散在風險中。
但部分私募的“野心“不止於此，他們有的開發互聯網平臺，有的發展代理商，隻需要在網上搜索“場外期權代理商”關鍵詞，滿頁搜索結果顯示，不少場外期權平臺呼籲代理招商。
2017年7月《證券期貨投資者適當性管理辦法》正式實施，從那時起，監管層要求證券、基金、期貨經營機構要對該辦法的核心進行落實，強化“賣者有責”，經營機構在獲取經營收益的同時，必須承擔法律規定的義務，確保權利義務的對等和統一。同時還強調“瞭解你的客戶”、“瞭解你的產品”，“把合適的產品推薦給合適的投資者”。
隨後，2015-2016年期間P2P平臺與資管機構“聯姻”，創造出“定向委托投資”的互聯網資管模式，一時業務風生水起。
監管層發現，在宣傳過程中，這些平臺通過網站、微信公眾號、群組等方式招攬客戶。往往使用“高杠桿”“虧損有限而盈利無限”“虧損無需補倉”等誤導性宣傳術語，片面強調甚至誇大個股期權的收益，弱化甚至不提示個股期權風險。
具體來說，互聯網平臺將私募產品以收益權份額拆分的方式在平臺網站上銷售，存在公開募集的嫌疑；但產品受投資者歡迎，原因在於，投資門檻驟降至千元，產品收益率卻極具競爭力。
這意味著私募基金參與場外期權業務的兩大主流通道均被封堵。
深圳一名私募基金合夥人4月台中西區高級月子中心推薦18日表示，監管層對賬戶推進穿透式監管確有必要。“在配資案例中，隻有穿透賬戶，才能看到投資者資金來源和杠桿倍數，才能摸清資金規模和流向，能提前防范風險。否則一旦市場整體糾偏，流動性恐慌就會產生。“
簡而言之，私募通過大規模發展代理商，代理商開發大量個人投資台中西區坐月子中心推薦者參與。由於代理商加盟私募以後，私募按照經由代理商成交的期權權利金返點。因此他們以更低的投資門檻，吸納原本不能達到場外期權業務標準的普通投資者。“降低小散參與門檻後，他們把所有散戶集中在一個交易賬戶上。”北京一傢大型券商場外期權人士在4月17日表示。
他表示，實際上民間的場外個股期權，真正借道私募的僅20%-30%，比較謹慎的會選擇和各類券商合作，在券商這裡過一道，支付千分之二手續費，而這種方式相對要合規。但絕大多數是打著某某券商的名義開發客戶，實際上圍繞與券商合作的合同，這就是黑平臺。
“目前國內70%的所謂場外個股期權平臺均以這種模式在做，因此即便證監會禁止瞭私募通道和券商增量，對民間場外期權行業並不形成太大影響。”他表示。
這類黑平臺的誕生，得益於2017年以來期權市場持續升溫。他們曾通過借道資管和私募基金來跟券商或期貨公司合作，同時降低門檻以讓普通投資者參與其中。這就意味著，一個場外期權交易權賬戶若進行穿透，有可能為一群實際能力未台中北區月子中心能達到場外期權業務門檻的普通投資者。
這意味著台中西區月子中心推薦，解決場外期權市場亂象，對於監管層而言任重道遠。
穿透監管讓拆分陰影現原形
份額拆分，不是新鮮事。場外期權恐怕成為私募拆分賬戶的最後一個領域，如今也迎來監管之風。
早在2015年，牛市出現，不少投資者受限融資融券“50萬證券資產”的門檻，轉身投進場外配資當中。在分倉系統的幫助下，一個傘形信托計劃母賬戶可以拆分為幾十個虛擬賬戶，單一子賬戶的投資門檻就得到降低。近乎全民“加杠桿”的行為，迅速把股市推到瞭高潮。
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4月18日上交所與中金所均向投資者進行風險警示，稱部分提供場外個股期權服務的互聯網平臺沒有相應金融業務資質，缺乏資金第三方存管機制，存在較大風險；若平臺存在欺詐行為或者發生“跑路”等風險事件，投資者自身權益難以保障。
一名曾經從事“場外個股期權”從業者韋明(化名)在4月15日告訴21世紀經濟報道記者，隨著監管層近期封堵私募通道，這些場外期權平臺會轉向“非法”運營。
場台中南屯區月子中心推薦外期權賬戶背後的陰影
據瞭解，資管產品屬於私募性質，在投資門檻上、推介方式上有較為嚴格的限制，比如單個投資者的投資額不低於100萬元，且投資人需滿足金融資產不低於300萬元或連續三年年均收入不低於50萬元等條件。
隨後2016證監會叫停P2P私募拆分，並在2018年迎來最嚴監管。據瞭解，今年互聯網金融風險專項整治工作領導小組下發《關於加大通過互聯網開展資產管理業務整治力度及開展驗收工作的通知》，要求加大力度整頓通過互聯網開展的資產管理業務，用穿透式監管堵住監管漏洞。
從實踐過程來看，無論是賬戶拆分抑或收益權份額拆分，它必然觸及投資者適當性的紅線。正是“穿透式監管”，讓私募基金、信托或資管產品所有有關“拆分”的行為無處遁形。
4月11日證券業協會暫停證券公司向私募基金開展場外期權業務，五天後4月16日中期協創新部通知即日起暫停私募基金作為期貨風險管理子公司場外期權業務的交易對手方。
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